Узбекистан поэтапно перейдет на инфляционное таргетирование. что это значит?

Что и как должны таргетировать денежные власти?

Устойчивость национальной валюты подразумевает не только поддержание стабильного номинального обменного курса рубля по отношению к другим валютам. Она включает еще две составляющих: во-первых, устойчивость покупательной способности доходов и сбережений россиян, номинированных в национальной валюте; во-вторых, создание за счет управления валютным курсом максимально благоприятных макроэкономических условий для устойчивого развития национальной экономики, финансовой системы, инвестиций и в конечном счете повышения благосостояния граждан как главной цели экономической политики.

Действующие в настоящее время ОНЕГДКП не предусматривают ни защиты, ни обеспечения устойчивости рубля как в первом (нет инфляции), так и во втором (стабильность курса) смыслах. Следование заложенным в них принципам уже привело к провалу как в защите покупательной способности доходов и сбережений граждан, так и в обеспечении благоприятных для роста макроэкономических условий.

Год назад в своем Особом мнении о ОНЕГДКП на текущий год автору этих срок пришлось отметить, что «ОНЕГДКП не предусматривают никаких мер по необходимому для воспроизводства экономики расширению денежного предложения, замещению замороженных вследствие санкций внешних источников финансирования внутренним кредитом. Их реализация усугубит сжатие денежной массы, что повлечет спазматическое сокращение кредита, цепочки дефолтов и резкий делеверидж. Без принятия адекватных упреждающих мер со стороны ЦБ РФ денежная масса в 2015 г. рискует сократиться на 15–25%, что вызовет паралич всей финансовой системы, неплатежи и дефолты по примеру 1996–1998 гг., обрушение инвестиционно-банковской системы, глубочайший инвестиционный кризис, спад производства и рост безработицы».

Эти подкрепленные прогнозными расчетами предупреждения во многом сбылись, но денежные власти продолжают прежний курс на поддержание завышенных процентных ставок и свободное плавание рубля. В первом случае они исходят из навеянного МВФ мифа о «перегретости» российской экономики, в реальности работающей не более чем на 2/3 своих потенциальных возможностей. В обоснование этого приводились аргументы о якобы достигнутом равновесном уровне безработицы, которые совершенно не отражали положение на рынке труда. Вопреки данным опросов предприятий и официальной статистики, свидетельствовавшим о значительной скрытой безработице и недогруженности  производственных мощностей на 40%, аналитики Банка России считали, что нарастить выпуск можно не более чем на 1,5%, и делали вывод об инфляционной опасности смягчения денежной политики (см. рисунок)1.

Таргетирование инфляции ЦБ РФ

Политика денежных властей не должна задевать другие показатели, такие как заработная плата и валютные показатели. Это должно учитывать государство, которое поддерживает регулярный курс обмена.

Если выбран плавающий управляемый курс, то таргетирование инфляции призвано максимально улучшить инвестиционную ситуацию в стране. Появятся новые возможности для извлечения прибыли. Выполнение этих условий достаточно для проведения денежной политики, которая соответствует принципам таргетирования. В этом случае в её состав должны быть включены такие компоненты:

  • формирование целей инфляции на определённое время вперёд;
  • достижение этой цели должно выступать приоритетом;
  • формирование оптимальной модели экономического развития;
  • применение ясных принципов при реакции на появляющуюся инфляцию.

Это подразумевает, что у властей есть технические и институциональные возможности создавать и прогнозировать инфляцию, оценивать влияние своих шагов на неё в будущем и прочие главные показатели макроэкономики.

Политика таргетирования инфляции — что это такое?

Политика таргетирования инфляции — это меры, которые принимает государство, чтобы предотвратить сильную инфляцию и удержать контроль над уровнем цен в стране.

Многолетний опыт показал, что в развитых странах уберечься от инфляции только постоянным развитием производства и обеспечением занятости населения не получается. При отсутствии же инфляции производители не имеют стимулов для развития и повышения качества своей продукции, а население начинает накапливать деньги — и оба эти факта не позволяют развиваться экономике. В результате все равно начинается рост уровня цен, который не ожидается населением. Чтобы этого избежать, государством принимается решение использовать политику таргетирования инфляции.

Более полную информацию по теме вы можете найти в КонсультантПлюс.
Полный и бесплатный доступ к системе на 2 дня.

Разрабатывая данную политику, специалисты устанавливают необходимый уровень инфляции, которого нужно достичь за год. Они также подготавливают план (разрабатывают комплекс мероприятий), по которому будут достигаться установленные показатели. Помогло это мероприятие или нет, становится понятно только по истечении отчетного периода, когда появляется возможность сравнить фактические показатели инфляции и прогнозируемые.

Получается, что политика таргетирования инфляции — это создание инфляции плановой, которая лишь стимулирует производство и помогает развиваться экономике страны. Какой именно уровень роста цен необходим и как его достичь — решают специалисты. 

Схема действий

Основные мероприятия, которые необходимы, чтобы провести эффективное инфляционное таргетирование, это:

  1. Разработка методологии или модели прогнозирования.
  2. Установление количественных инфляционных показателей на предстоящий период.
  3. Заверение участников рынка в том, что поставленные цели более актуальны, чем остальные.
  4. Подбор подходящего монетарного инструментария. С его помощью будет снижаться инфляция до целевого уровня.
  5. Создание институциональных и технических предпосылок прогнозирования и моделирования внутреннего роста цен.
  6. Определение лага между момента внедрения монетарного инструментария и временем его воздействия на уровень инфляции.
  7. Исследование степени эффективности отдельных инструментов.

Определение целевого показателя предполагает также:

  1. Выбор типа ценового индекса.
  2. Формирование задач с точки зрения инфляционной ставки или уровня цен.
  3. Расчет динамики предстоящего повышения.
  4. Формулировку цели как диапазона колебаний или точечного значения.
  5. Оговорку вероятных отклонений от целевых показателей или отказ от ориентира при возникновении особых обстоятельств.

Проведение таргетирования для предупреждения нулевой инфляции

Низкий уровень инфляции в развивающихся странах опасен для ослабленной экономики. Нулевая инфляция несет в себе угрозу дефляции.

Опыт в Японии показал насколько опасна дефляция. Что происходит при отрицательной инфляции?

  • Зарплата населения снижается;
  • Люди не могут погасить кредиты из-за низкой зарплаты;
  • Уровень покупательской способности сильно снижается, так как люди ждут понижения цены на крупные приобретения;
  • Растет безработица.

Поэтому задача Центрального банка заключается в поддержании оптимальной инфляции, а при нулевых показателях стремиться ее повысить. Только в этом случае экономика страны будет показывать рост и не сказываться на платежеспособности населения и компаний.

Центральный банк должен обладать полной свободой в принятии решений относительно применения инструментов монетарной политики

При наличии
рассмотренных условий для использования
инфляционного таргетирования, Центральный
банк должен определить контролируемый
показатель, характеризующий темпы роста
цен в экономике страны.

Преимущественно
в качестве контролируемого показателя
инфляции Центральными банками используется
индекс потребительских цен. В обычный
индекс потребительских цен входят
группы товаров и услуг, цены на которые
подвержены воздействию факторов,
неподконтрольных Центральному банку:
административное регулирование цен,
повышение косвенных налогов, рост цен
на импортируемые товары и др.

При таргетировании
возникает необходимость в

определении индекса
потребительских цен,

очищенных от
указанных факторов

В качестве
контролируемого Центральным банком
показателя используется скорректированный,
«очищенный» индекс, когда из обычного
индекса потребительских цен исключается
отдельные группы товаров и услуг, цены
на которые регулируются правительством
либо подвержены существенным колебаниям,
независящим от действия Центрального
банка.

Таблица 1′

Цены, исключаемые
из индекса потребительских цен при
таргетировании

В табл. 1 содержатся
примеры групп цен на товары и услуги,
наиболее часто исключаемые из индекса
потребительских цен в странах, применяющих
инфляционное таргетирование.

Известно, что любые
прогнозы связаны с наличием неопределенности
относительно будущего и редко полностью
совпадают с фактическим развитием
событий. При прогнозировании инфляции
определяющую роль играет знание работы
передаточного механизма монетарной
политики. Однако это знание всегда
несовершенно даже в промышленно развитых
странах с устойчивой экономикой,
поскольку временные лаги и каналы
передаточного механизма подвержены
постоянным изменениям, что, безусловно,
влияет на качество прогнозирования.

Точность прогнозов
затрудняется и наличием факторов,
которые сложно прогнозировать, но
оказывающих существенное влияние на
уровень цен в экономике.

Центральный банк
при определении режима таргетирования
имеет свободу действий в выборе моделей,
инструментов и даже целей с единственной
оговоркой, что его политика в обязательном
порядке должна в своих итогах отображать
показатели инфляции, находящиеся на
заранее определенном уровне.

Таргетирование
инфляции включает в себя ряд элементов.

Рассматривая
подходы к определению инфляции как
количественно определенной цели
денежно-кредитной политики (таргета),
можно выделить несколько важных аспектов:

— период, на который
устанавливается цель, или в течение
которого эту цель планируется достичь;

— мера инфляции
или ценовой индекс, численное значение
которого собственно и является целью;

— способы задания
цели.

В Украине
осуществляется постепенный переход к
использованию элементов таргетирования
инфляции. Однако, как показывает практика
проведения Национальным банком Украины
монетарной политики, одновременное
достижение нескольких целевых ориентиров,
зафиксированных в «Основных направлениях
денежно-кредитной политики», как правило,
не обеспечивается.

Частично это
объясняется недостаточной согласованностью
основных денежно-кредитных и
макроэкономических показателей,
включаемых в расчеты основных ориентиров
денежно-кредитной политики.

Устранению этих
недостатков будет способствовать более
широкое применение методов финансового
программирования, то есть разработка
и внедрение экономических моделей и
соответствующего программного обеспечения
в практику макроэкономического анализа
и прогнозирования в Национальном банке
и Правительстве Украины в целях
обеспечения большей сбалансированности
важнейших макроэкономических и
денежно-кредитных показателей.

Подумаем об ИТ-экзите?

Макроэкономические издержки режима ИТ в России могут стать чрезвычайно высокими при неблагоприятных внешних сценариях. При ухудшении платежного баланса и новых витках падения курса рубля неизбежны повторные всплески инфляции. Очередной цикл ужесточения политики процентных ставок ради ее таргетирования будет иметь губительные последствия для экономики. Чтобы этого избежать, необходимо смягчение целевых параметров по инфляции.

Влияние монетарной политики на реальные процессы в российской экономике усилилось в связи с тем, что процент стал ключевым инструментом. Но при этом в режиме ИТ у монетарной власти нет стимулов к тому, чтобы в полной мере учитывать последствия своих действий для нефинансового сектора. В перспективе необходимо расширение сферы ответственности Банка России, обеспечивающей поиск компромисса между целью по инфляции и поддержкой реальной экономики.

Возможно, компромиссные решения придется искать уже не в столь далеком будущем в случае приближении курса рубля к нижней границе неявного валютного коридора. Такое нельзя исключать при благоприятных внешних сценариях. Противодействие номинальному укреплению рубля потребует возобновления валютных интервенций либо снижения ключевой ставки. Покупка валюты монетарными властями приведет к дальнейшему наращиванию профицита банковской ликвидности. Если при этом ключевая ставка будет по-прежнему поддерживаться на высоком уровне, то возникнет ситуация, аналогичная ловушке ликвидности в условиях дефляции. Уход банков в ликвидные инструменты при высоком реальном проценте еще больше усилит стагнацию кредитного рынка. 

Георгий Трофимов, Главный экономист Института финансовых исследований, кандидат экономических наук.

Возможные решения

При отсутствии целенаправленной структурной и инвестиционной программы технологические преобразования в отечественной экономике оцениваются специалистами как регрессивные. Они выражаются, по мнению экспертов, в достаточно быстрой деградации структуры хозяйственной системы. Наиболее серьезный регресс коснулся современных производств, которые совершили «откат» на 15-20 лет назад. Это означает, что таргетирование в первую очередь должно быть направлено не на инфляцию, а на экономический рост. В реальном секторе отмечается сильный износ основных фондов. Для ускоренного их обновления потребуются огромные вложения. Изыскать капитал в собственных средствах предприятий невозможно. В сегодняшней ситуации производства не могут обходиться без заимствований.

Держать легче, чем снижать

Большинство стран перешли к режиму ИТ, когда уровень инфляции уже был низким. В таких «легких» кейсах этот режим доказал свою эффективность: как правило, регуляторам удавалось держать таргет и стабилизировать инфляционные ожидания.

Случаи успешного использования режима ИТ для стабилизации инфляции единичны. Скажем, это удалось Израилю, хотя многие экономисты в этой стране и за ее рубежами считают, что за это пришлось заплатить слишком большую цену в виде избыточных потерь потенциального выпуска. А вот Турции до сих пор не удалось добиться устойчивых успехов в стабилизации инфляции в рамках модели ИТ.

Примеры Бразилии и Турции иллюстрируют диаметрально противоположные приоритеты монетарной политики. Бразилия напоминает Россию в том, что там инфляция к настоящему времени снижена до 4% (при таргете 4,5%), причем в условиях экономического спада и при высокой базовой ставке центрального банка (более 10% годовых). Монетарная власть этой страны исходит из принципа «дезинфляция превыше всего». Инфляция в Турции превысила уровень 11%, который был характерен для России в 2015–2016 годах, но в отличие от России и Бразилии турецкая экономика сохраняет рост ВВП с темпом около 3%.

Если инфляция в Турции в 2017 году останется на уровне выше 10%, то эта страна, возможно, будет вынуждена выйти из режима ИТ. Такой вариант нельзя исключать с учетом исторических особенностей турецкой экономики. В 1990-е годы, в период очень высокой среднегодовой инфляции — около 70%, ВВП Турции успешно рос в среднем на 4,2% в год. По этой причине вариант умеренной инфляции при сохранении экономического роста может оказаться для этой страны предпочтительнее, чем вариант рецессии, вызванной антиинфляционными мерами.  

Таргетирование инфляции: российская модель

Центробанк России официально перешел к режиму таргетированию инфляции в конце 2014 года. Таргет по инфляции был установлен на уровне 4%. Регулятор объявил, что намерен выйти на этот показатель к концу 2017 года, при том что в новейшей истории России годовой показатель инфляции ни разу не опускался ниже 6%. ЦБ и раньше публиковал прогнозные значения инфляции, но выйти на эти показатели практически никогда не удавалось, так как в приоритете у монетарных властей был контроль курса бивалютной корзины, а не показатели роста цен.

Переход к политике повышения ставок ЦБ начал еще в середине 2014 года. В результате чего ключевая ставка выросла с 5.5% в марте 2014 года до 9.5% в ноябре 2014-го. Но завершать смену монетарного режима ЦБ пришлось в совсем жестких условиях: в результате кризиса, который случился в конце 2014 года, цены на нефть упали со $110 до $55 за баррель, а рубль подешевел вдвое. Регулятор принял радикальное решение повысить ключевую ставку до 17%, чтобы приостановить дальнейшую девальвацию рубля и неконтролируемый рост инфляции. По итогам 2014 года уровень инфляции в стране составил 11.4%.

Несмотря на шоковую ситуацию в экономике, от таргета по инфляции ЦБ не отказался. Правда, за это решение пришлось заплатить: по итогам 2015 года спад ВВП составил 2.5%, а инфляция почти достигла уровня 13%. В следующие два года переломить инфляционный тренд регулятору все же удалось, благодаря высоким ставкам и ценой рецессии в экономике. В 2016 году инфляция составила уже 5.4%, а по итогам 2017 года — 2.5%. Это позволило ЦБ в 2017 году снова перейти к циклу снижения ставок, который продолжался вплоть до сентября прошлого года, когда регулятор впервые с декабря 2014 года снова поднял ключевую ставку из-за роста инфляционных рисков и опасений, связанных с волатильностью рубля.

On Inflation Targeting

Sergey Glazyev

Author affiliation: Russian Academy of Sciences (Moscow, Russia); advisor to the President of the Russian Federation.

The article discusses the fundamental issues of monetary policy in the context implemented by the Bank of Russia transition to inflation targeting. It is shown that the result of the actions of the monetary authorities was the growth of inflation, the loss of control over the financial market, falling investment and business activity, loss of control on the main macroeconomic indicators. It is revealed that «inflation targeting» actually refers to the mastering of the tools of monetary policy to manipulate key rate. It is proved that in conditions of the free international movement of capital this approach do not achieve the inflation target due to supercritical dependence of the money market from foreign speculators. The necessity of a systematic approach to monetary policy with a set of control parameters corresponding to the complexity of monetary circulation is underlined.

Key words: monetary policy, inflation targeting, monetary and financial market, economic growth.

JEL: E52, E58, E59.

Порошенко и его белочка. Юлия Витязева

Комфортный режим для регулятора

Весомым аргументом в пользу режима таргетирования инфляции является соображение, что в динамике инфляции скрыты и изменения денежной массы (денежное предложение), и процента (они связаны), и валютного курса (особенно в странах, остро зависящих от экспорта-импорта). Умеренная инфляция подбадривает, когда нужно расти, но чрезмерная инфляция, если ее не подавлять, — убивает. И наоборот, дефляция, падение цен — замораживает, делает экономический пейзаж мертвенно бледным. На все это можно и нужно влиять, регулируя макроэкономику и — через таргетирование инфляции — доставая и денежную массу, и процент, и валютный курс.

Это удобно, приятно еще и потому, что нет такой быстрой связи с действиями центрального банка, как при монетарном или валютном таргетировании. Можно смотреть куда-то вдаль, а если цены будут выше или ниже — ну, так жизнь сложилась. А внутри финансовое колесо может крутиться как хочет. Бумы, крахи, мыльные пузыри на рынках акций и недвижимости, банкротства банков — все это скрыто под ровным ковром инфляции как макроэкономической переменной, более инерционной, менее волатильной, чем все остальное в финансовом облаке.

А как удачно психологически! Сбивает инфляционные ожидания, когда цены растут слишком быстро, и, наоборот, вызывает предвкушения разогрева экономики, когда центральный банк пытается приподнять инфляцию, оживить тело бизнеса.

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина не торопится праздновать победу. Она пообещала сохранение высоких процентных ставок, чтобы инфляция вновь не вышла из-под контроля
ТАСС

Характерные черты таргетирования

Рассмотрим, что из себя представляет таргетирование инфляции. Особенности её следующие:

Политика в основном направлена на удержание цен в державе на необходимом уровне. У государств, где проводится таргетирование инфляции, основной задачей выступает снижение инфляции и поддержание низкого уровня в долгосрочной перспективе.
Показатели, которые хотят достичь власти, фиксируются. И они могут разниться в сравнении с другими странами. К примеру, в Израиле инфляцию стараются держать в ценовом диапазоне, а не добиваться достижения одного целевого показателя. В Швеции и Канаде, наоборот, есть показатель, который необходимо достичь. Однако он находится в границах ценового диапазона. Общая характеристика для всех стран, кто применяет подобную политику – это поддержание инфляции в определённых рамках.
Центральный банк имеет право самостоятельно установить показатель ключевой ставки или какого-нибудь другого инструмента

Важно, чтобы регулятор имел все инструменты для проведения это политики.
Политика Центральных банков должна быть абсолютно прозрачной. Это важно для того, чтобы таргетирование инфляции ЦБ было предсказуемым

Политика подразумевает понятные и простые шаги для выработки решений при её осуществлении.
Все Центробанки, которые проводят эту политику, обязаны отчитываться за её итоги.

Wiki-Словарь

Доходчивый словарь терминов и определений облигационного рынка. Справочная база для российских инвесторов, вкладчиков и рантье

Инфляция — это повышение общего уровня цен на товары и услуги в стране на длительный срок   

ВВП (валовый внутренний продукт) — макроэкономический показатель, отражающий рыночную стоимость всех конечных товаров и услуг, произведенных за год во всех отраслях экономики на территории государства для потребления, экспорта и накопления, вне зависимости от национальной принадлежности использованных факторов производства 
 

Ключевая ставка — это минимальная процентная ставка, по которой Центральный банк России предоставляет кредиты коммерческим банкам на срок в 1 неделю в рамках аукционов РЕПО   
 

Проблемы

Инфляционное таргетирование в России затрудняется рядом существенных обстоятельств. В качестве обычных мер при таком подходе выступают мероприятия по сокращению бюджетных расходов, ужесточение финансовой дисциплины, уменьшение объема кредитов для коммерческих банков. Вследствие этого возникают негативные явления. В частности, снижается кредитование банками промышленного сектора, падает ликвидность, потребительский и инвестиционный спрос, прекращается рост доходов граждан. Инфляционный уровень определяется показателями, динамику которых предсказать практически невозможно. К таким монетарным переменным можно отнести монополизацию внутренних рынков, дисбаланс на мировых торговых площадках, в особенности, на рынке энергоносителей. Замедление инфляционного темпа за счет снижения денежного предложения может способствовать дальнейшему падению ликвидности. Это, в свою очередь, вызовет существенные проблемы в банковском секторе. Поскольку инфляция в РФ преимущественно импортирована, повышение процентных ставок не сможет оказать значительного влияния на стоимость углеводородного сырья. Пока в стране не предпринимаются меры, ориентированные на ограничение воздействия мировых цен на внутренние, последние будут повышаться вслед за первыми. Традиционным подходом для таргетирования считается увеличение процентных ставок ЦБ. Эта мера может способствовать уменьшению совокупного спроса. Он, в свою очередь, затормозит экономику и ограничит повышение стоимости ряда услуг и товаров, в особенности, неторгуемых. Однако данные действия сами по себе не в состоянии снизить инфляцию до запланированных показателей.

Инфляционное таргетирование в открытой, сырьевой, импортозависимой экономике

Насколько хорошо инфляционное таргетирование для того, чтобы лечить макроэкономику и финансы и помогать им у нас дома?

Пациент очень сложный, капризный, с запущенной, хронической инфляционной болезнью. Российская экономика по-прежнему критически зависит от экспорта-импорта. Доля топлива в доходах от экспорта товаров, по данным ФТС, — 58% в 2016 году (71% в 2013-м) плюс 10% — металлы, 6% — продовольствие (большей частью зерно), 7% — химия (прежде всего удобрения). Мировые цены на эти замечательные творения земли российской — все больше финансовые, формируются большей частью на биржах деривативов в Нью-Йорке, Чикаго, Лондоне, Женеве и других центрах Запада, зависят от курса доллара к евро как двух мировых резервных валют. Нет ничего более волатильного, чем цена на нефть. Скачки в два раза (2016 год), непринужденный уход вверх-вниз на 10–15%. Вместе с ней мотаются, как шарик на резинке, все прочие цены на сырье. Нестабилен и цикличен курс доллара к евро.

Мы по-прежнему критически зависим от импорта технологий, оборудования, инструмента, электроники. В начале 2015 года эта зависимость, по оценкам Минпромторга, составляла 80–100%. По-прежнему высока доля импорта в товарных ресурсах розничной торговли. В 2016 году — 40% (в 2014-м — 42%). Это значит, что скачки валютного курса (укрепление доллара к евро или, еще прямее, доллара к рублю) немедленно приведут к инфляционному всплеску, как уже было не один раз.

Таким образом, когда имеешь дело с сырьевой экономикой, глубоко зависящей от импорта готовых изделий, в части внутренних цен попадаешь в глубокую зависимость от мировых цен на сырье и от изменения валютных курсов, прежде всего в паре двух мировых резервных валют доллар — евро. И нет ничего более волатильного, чем эта внешняя среда. В 1970–2010-е годы она ходила ходуном, была циклична, пускалась в кризисы.

Инфляционное таргетирование в такой экономике очень ограниченно. Оно возможно только до того момента, пока за кордоном более или менее спокойно. Второе полугодие 2016-го — начало 2017 года хорошо показывают это. Стабилизированы и благоприятны внешние условия — и Банк России может демонстрировать, что инфляционное таргетирование в России живее всех живых. Но мы хорошо знаем, что финансовые радости за границей очень временны.

Классификация

Инфляция бывает двух типов. Первый обусловлен повышением спроса на товары. Соответственно, именуется он инфляцией спроса. В этом случае за конкретную продукцию потребитель готов заплатить больше. При этом экономическая система может стремиться к определенной точке, которая находится вне производственных возможностей. Предприятия, таким образом, в зависимости от обстоятельств или повышают цены на товар, или увеличивают его выпуск. Инфляция предложения имеет место при относительно постоянном спросе. Цены на продукцию увеличиваются в этом случае за счет роста издержек (повышается себестоимость изделий). Поскольку предприятия не могут реализовывать продукцию в убыток себе, они вынуждены увеличивать ее цену. В соответствии с законом спроса-предложения, в случае увеличения стоимости число реализованных единиц товара уменьшается. Если правительство страны не предпримет никаких адекватных мер, то в экономике начинается спад.

«Близнецы» кашляют

Опыт показывает, что инфляционное таргетирование может работать в относительно здоровых, не имеющих крупных деформаций системах (экономиках), когда небольшая поднастройка какого-то параметра может быть позитивна. Или в небольших открытых экономиках, которые, по сути, часть общего — куда всех несет, туда и их. Если мировая инфляция и процент в глобальных финансах падают десятилетиями, с 1970-х, то и у них наступит успокоение.

Но если речь идет о крупных развивающихся странах, в макроэкономике и финансах которых возникают значимые деформации (аналог — болезнь, крупные расстройства в технической системе) или сверхсильные внешние воздействия, подход «от ключевого параметра» может быть пустым или даже разрушающим.

Подтверждается ли это практикой? Возьмем для примера нашего «макроэкономического близнеца» — Бразилию. Многие годы корреляция финансовых переменных Бразилии и России была исключительно высока. Бразилия ввела инфляционное таргетирование в 1999 году, после кризиса 1997–1998-го. Инфляция в это время составляла 4,9%. Все последующие годы (2000–2016), кроме 2007-го, она была ощутимо выше этого значения (2003 год — 14,7%, 2015–2016-й — 8,7–9% при целевом диапазоне 3–6%).

А каков был уровень процента (воздействие на него является основным инструментом инфляционного таргетирования)? Процентная ставка Центрального банка Бразилии в момент введения инфляционного таргетирования составляла 19%. Почти все это время она не опускалась ниже 10%, доходила до 27% в 2003 году и продолжает быть двузначной. Сейчас — 11,25%. При этом Бразилия осталась в зоне «бедной» финансовой системы, плохо насыщенной деньгами. Индикатор «денежная масса M2 / ВВП» в Бразилии на конец 2016 года — 38%, в России — 44%, в Колумбии — 46%, в США — 71%, в еврозоне — 94%, в Японии — 177%, в Китае — 208%.

А как там наш условный близнец у подножья Европы — Турция? У нас в чем-то схожие «европейские судьбы». Бывшие империи, у порога Европы, отличия в вероисповеданиях, и ту и другую страну не слишком готовы интегрировать. Финансовые рынки России и Турции мало связаны, хотя конкурируют за роль на постсоветском пространстве.

Турция устанавливает инфляционные таргеты с 2002 года, совмещая это с плавающим курсом турецкой лиры (см. график). Результаты? Хроническое неисполнение таргетов в течение 12 лет (кроме 2004 и 2009 годов), следование за глобальной конъюнктурой и собственной высокой финансовой волатильностью.

Таргетирование, как основные меры защиты от инфляции

Рассуждая о том, что такое таргетирование инфляции, необходимо обратить внимание на деятельность Центрального банка рассматриваемой страны. Ведь именно это финансовое учреждение использует в целях стабилизации кризисного периода такое направление

В роли главного финансового института выступает:

  • в России: Центробанк РФ;
  • в США: Федеральный Резерв (или FED);
  • в странах Евросоюза: Европейский Центробанк.

Если говорить простыми словами, то такую методику, как таргетирование, можно обрисовать следующими моментами:

  1. Центробанк четко обозначает цель, касающуюся уровня инфляционных процессов. Они должны находиться в умеренно-положительных рамках, что позволит стимулировать и улучшать показатели экономического роста.
  2. Проводит разноплановую политику, итогом которой становится изменение и корректировка базовой ключевой ставки. Это действие помогает сдерживать темпы роста кризиса и подводит инфляцию к ранее установленным рамкам.

Главные задачи

Политика таргетирования инфляции сводится к достижению показателей кризиса в пределах 2,00%. Российский ЦБ устанавливает планку до 4,00%. При внедрении в жизнь методов, направленных на достижение этого уровня, следует учитывать, что ценовая рыночная политика на продукты и потребительскую корзину достаточно изменчивая (волатильная) и зависит от многих факторов (урожай, изменение в налоговом законодательстве и ситуации внешних рынков).

Поэтому одновременно Центробанк отслеживать и контролирует все подобные процессы. К одной из мер, направленных на подобную корректировку, является процентная ставка, ключевая для позиции кредитно-финансовых учреждений страны. Изменение данного показателя не приводит к моментальному изменению дел, эта политика имеет длительное, постепенное, но надежное воздействие.

Мнение эксперта
Евгений Беляев
Юрист-консультант, финансовый эксперт

Спросить

Установление ключевой процентной ставки от ЦБ России в нашей стране является главным и основным способом таргетирования инфляционных процессов.

Суть проводимых мер

Режим таргетирования инфляции действует на основании прогноза ЦБ РФ относительно предполагаемого изменения ценовой политики и последующего сравнения показателей с поставленными целями по корректировке инфляции. Полученная разница и показывает масштаб проводимых действий в кредитно-финансовых программах. Результатом становится запланированный уровень инфляции (до 4,00%).

Исходные требования к таргетированию

Центральный банк придерживается два типа условий, требуемых для грамотного осуществления запланированных действий по стабилизации кризиса. Это:

  1. Необходимый уровень независимости ЦБ от правительства. Это касается выбора нужных инструментов, задействованных в осуществлении запланированных действий.
  2. Отказ органов власти от проводимого тарегтирования в отношении иных показателей экономической сферы. Например, в регулировке уровня зарплаты, занятости населения и валютного курса.

Схема действий

К главным мероприятиям, направленным для эффективного осуществления разработанного плана таргетирования, относятся несколько направлений. В частности:

  • разработка модели прогнозирование (методологии);
  • определение основных инфляционных показателей, необходимых для осуществления таргетирования;
  • привлечение на свою сторону участников рынка и работа в целях их понимания, что поставленные цели по стабилизации кризиса намного важнее, чем все остальные;
  • выбор основного монетарного инструмента, с помощью которого и будет проводиться работа по снижению кризисных показателей;
  • исследование и определение по итогам иных эффективных инструментов для достижения целевого порога инфляции.
Оцените статью
Рейтинг автора
5
Материал подготовил
Андрей Измаилов
Наш эксперт
Написано статей
116
Добавить комментарий